医美行业内部利润分配的不平衡：供应端轻松盈利，而服务端和消费端则压力山大。

田亚华副会长近日接受《证券日报》记者采访时表示，尽管并购热可能带来泡沫，但对于市场分散、缺乏品牌影响力的医美机构而言，这是一种积极的现象。资本对医美市场的前景充满了乐观预期，这也导致A股市场连续掀起了“医美风”。今年许多上市公司纷纷开始转型医美领域，有些人甚至感叹“涉足医美就能提高身价”，却完全不考虑医美产业链到底哪里具有吸引力。

医美业上游：

轻松瓜分市场利润

在A股市场上，同花顺医美概念指数从今年初的低位949点上涨至本周的1743点，创造了年内的新高，涨幅超过了83%。尽管整个6月2日医美概念板块走势下跌，但上述指数仅下跌了0.43%。目前来看，整个医疗美容板块市场表现十分突出。今年以来，昊海生物科技、爱美客和华熙生物三家公司的年内累计涨幅分别达到了96%、71%、62%。在许多情况下，一个行业的快速发展往往来自于其生态系统发生了结构性的变革。据艾媒咨询的数据显示，2020年，中国轻医美用户数量达到了1520万人，并且以超过50%的复合增长率持续增长。医美服务已经从“轻奢品”转向“快速消费品”，而且医美消费也从“小众”走向了“大众”。根据信达证券研究报告分析，医美产业上游制造商的产品上市需经过严格流程，其产业链产值占比25%-30%，竞争格局和盈利水平均优于其他环节；而医美机构具有定价自主权，产业链产值占比约60%，但由于高客户获取和运营成本，盈利模型尚未成熟，连锁化难以提升，市场格局较为分散。总的来说，上游厂商在整个产业链中占据着主导地位，未来更严格的监管有助于促进产业链的健康发展，对厂商和机构的结构优化是一个利好消息。巨丰投资的首席投资顾问张翠霞在接受《证券日报》记者采访时表示，国家目前对药品和医疗设备实施资质管控措施。相对来说，那些能够获取医美原材料、产品和器械领域执照的合规企业是相对较少的。因此，这些企业处于该产业的主导地位，并获得了市场最丰厚的利润。张翠霞指出，“当前医美概念股市场存在明显的炒作现象，有些公司的估值已经飙升，投资者需保持谨慎态度。”最近医美行业也出现了冲高回落的趋势，因为很多公司的价值已经被充分甚至过度挖掘。在医学美容设备领域，虽然中国起步较晚，但一些国内医药企业，如复星医药、华东医药等正在通过自主研发、参股和并购等方式进军医学美容设备市场，这个市场尚未被充分认知。田亚华也表达了同样观点，即医美行业上游市场几乎已经形成了垄断，但这一局面正在发生变化。一些以外资为主导的医美设备制造企业正在被国内企业追赶并超越，同时原材料和产品供应的企业数量也在不断增多。鉴于医美行业正在快速发展的新兴行业，不断涌现出新的技术和治疗方法，因此，创新能力才是这些企业真正的竞争优势。以玻尿酸为例，虽然在医学美容中广泛应用作为软组织填充剂或用于补水嫩肤，但伊美尔健翔医院的刘小峰主诊医师认为，玻尿酸还适用于韧带支撑。通过向韧带根部注射玻尿酸，可以实现面部立体轮廓塑形。为达到这个效果，玻尿酸需要具有强大的提升力和不易移位的特性。医美产业中游：最低端却最受资本追捧。\n作为医美产业链的核心部分，医美机构在整个行业中扮演着重要的角色。由于其作用的重要性，医美机构也成为资本市场最受关注的对象。最近，多家上市公司公布了对医美机构的收购计划，并获得了市场的高度赞誉。一位医美行业的专业人士接受《证券日报》记者采访时表示，从整个医美产业链的角度来看，医美机构可以说是“最不赚钱”的。虽然医美机构表面上利润率很高，但其中的三分之一需要支付给上游原料供应商，另外三分之一需要支付给下游渠道方，自身的利润还要支付给知名医师以防他们离职并自行开设诊所。此外，一旦发生医疗风险，医美机构通常需要承担全部责任。文志宏，

合君咨询合伙人和连锁咨询负责人表示，近年来医疗美容机构并非顺风顺水，盈利的机构也很少。然而，医疗美容机构的可复制连锁经营模式受到资本市场的青睐，因此，许多投资机构和上市公司纷纷涉足该领域，提高了行业集中度。文志宏表示：“医美行业的技术要求较高，在上游领域存在较强的技术壁垒，往往被行业巨头掌控。而目前医美机构的经营能力较弱，一方面是由于品牌影响力差，导致获客成本较高；另一方面是实力不足，难以形成规模效应。所以一旦投资机构介入，可以加速整合这个行业，形成更大的规模优势、品牌商的优势和运营管理的优势。智研咨询的数据表明，中国的医疗美容行业在过去的几年中取得了长足的发展。2014年，该行业的注册企业数量为2384家，而到了2020年，这一数字已经增长至8007家。在医疗美容项目方面，最初只有双眼皮手术，但现如今已经逐渐扩展到包括隆鼻、面型整形、隆胸、吸脂以及自体脂肪面部填充在内的多种项目。医学美容已经超越了仅限于美容手术的范围，现在还包括非手术的美容皮肤科、美容中医科、美容牙科、植发等项目。这些项目越来越受欢迎，价格也越来越实惠。深圳中金华创基金董事长龚涛在接受《证券日报》记者采访时表示，目前市场对医美行业的关注主要基于该行业具有巨大的成长空间和高利润的逻辑。作为实施医学美容的主要组织机构，医美机构享有自主设定价格和扩大规模的潜能。因此，资本普遍对其看好。龚涛表示：“但是我们也不能忽视医美并购中存在的一些问题，我们需要关注被并购的目标公司是否拥有核心知识产权或核心技术团队，以及市场份额有多大。与手术医美机构相比，非手术医美机构的医疗事故风险较低，运营风险也更低，且更易于复制。医美行业的下游：获客渠道成本不断攀升。由于医美机构分散的特点，定价权正逐渐由医美机构向下游的渠道方转移，这也使得医美机构的盈利空间越来越受到限制。过去，医美行业的销售渠道主要依靠专业的运营推广人员以及头发和美甲等非医美渠道的引流。但随着私域流量的兴起，医美行业的渠道成本和影响力都在不断上升。根据Mob研究院发布的报告，显示95后在中国医美APP用户中逐渐成为主力军，占据最多用户群的比例达到29.2%。有超过70%的95后医美用户是通过分享类应用程序中的小红书等平台来接触医美的，超过60%的用户是受到身边朋友的医美推荐而引发兴趣的。医学美容项目的“推荐”如今已成为一种全新的营销方式，不分性别、年龄和社会地位，通过智能手机等电子设备，利用社交媒体和网络新闻，医学美容项目的广告就能直接传递到消费者手中，起到推广效果。医美整形网站和移动应用，正逐渐成为流行的医美推广平台。然而，这些网络医美公司却在资本市场的热潮中受到冷遇，不仅没有得到国内资本的关注，导致美美咖、花漾医美等应用陆续面临兑付和倒闭风险，一些在海外上市的在线医美平台，今年股票跌幅已超过50%。田亚华指出，这个问题不仅仅是少数几家互联网医美企业所面临的，而是整个医美行业下游渠道的沉重负担。为了吸引新客户，这些渠道经常不得不采取多种手段，但背后常常存在代运营、代写和代刷等团队制造虚假信息的问题。这种刷量、篡改案例、代写和代发等行为导致医美渠道的收入长期难以合法化。尽管互联网为医美渠道带来了一些内容模式的创新，但并没有改变整个行业的畸形发展。医美服务需要高度定制化，仅依赖互联网无法获得充分的信息。消费者需要完整的线上和线下体验，才能正确认识医美并了解自己的美容需求。目前，在线医美平台还无法提供这种全面的服务体验。田亚华说了。本报记者王丽新和见习记者郭冀川报道。